GSI BRIEF

VERBA VOLANT, SCRIPTA MANENT

A PUBLICATION OF GÖKSU SAFİ IŞIK ATTORNEY PARTNERSHIP

BRIEF 136

GSI | BRIEF

BRIEF 136

---

HAMZA ASİL GÖKGÖZ

TRANSFER OF NEGOTIABLE INSTRUMENTS IN MERGERS

AND ACQUISITIONS AND ITS LEGAL CONSEQUENCES

BİRLEŞME VE DEVRALMALARDA KIYMETLİ

EVRAKIN DEVRİ VE HUKUKİ SONUÇLARI

KEYWORDS

Share Transfer, Share Purchase

Agreement, Negotiable Instruments,

Share Certificate, Temporary Share

Certificate, Joint Stock Company,

Turkish Commercial Code

ANAHTAR KELİMELER

Pay Devri, Pay Devri Sözleşmesi,

Kıymetli Evrak, Pay Senedi, İlmühaber,

Anonim Şirket, Türk Ticaret Kanunu

This brief examines share purchase agree-

ments and the transfer of negotiable instru-

ments in joint stock companies. In addition

to contractual mechanisms, non-contrac-

tual modes of acquisition may also arise in

the context of share transfers within a joint

stock company. Moreover, various types of

negotiable instruments may be subject to

transfer. Given the frequency with which

they occur in practice, the scope of this

note has been limited to joint stock com-

panies and share purchase agreements

in the context of mergers and acquisitions.

Key issues of particular relevance to practi-

tioners are highlighted for the reader. The

subject matter is governed primarily by

Articles 484 to 501 of the Turkish Com-

mercial Code No. 6102 (the “TCC”). Within

this framework, the nature, scope, and lim-

itations of the transfer of negotiable instru-

ments—particularly share certificates—are

analyzed in light of Göksu Safi Işık Attorney

Partnership’s dynamic legal risk manage-

ment approach. Through this proactive

method, Göksu Safi Işık Attorney Partner-

ship identifies and manages potential legal

risks that companies may face in this area.

As a result, potential disputes are prevent-

ed, and the long-term interests of compa-

nies are safeguarded.

A. ABSTRACT

CONTENTS

İÇİNDEKİLER

A. ÖZET

Bu bilgi notunda, anonim şirkette pay devri

sözleşmesi ve kıymetli evrakın devri ince-

lenmektedir. Anonim şirkette payın devren

kazanılmasında sözleşme dışı haller de

gündeme gelebilmekte ve devri gerçek-

leştirilebilecek muhtelif türde kıymetli evrak

bulunmaktadır. Birleşme ve devralmaların

kapsamı, uygulamada daha sık karşılaşıl-

ması sebebiyle anonim şirketler ve pay dev-

ri sözleşmeleri ile sınırlandırılmış, okuyu-

cuya önem arz eden hususlar aktarılmıştır.

Konu 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu’nun

(“TTK”) 484-501. maddeleri arasında dü-

zenlenmiş olup başta pay senedi olmak

üzere kıymetli evrakın devrinin niteliği, kap-

samı ve sınırlamaları Göksu Safi Işık Avukat-

lık Ortaklığı’nın dinamik hukuki risk yöne-

timi yaklaşımı çerçevesinde incelenmiştir.

Göksu Safi Işık Avukatlık Ortaklığı, dinamik

hukuki risk yönetimi yaklaşımıyla şirketlerin

bu alandaki potansiyel risklerini proaktif risk

yönetimi vasıtasıyla tespit eder ve yönetir.

Bu sayede, olası ihtilaflar önlenir ve şirketle-

rin uzun vadeli çıkarları korunur.

A. Abstract

A. Özet

I. Introduction

I. Giriş

II. Share Purchase Agreement in

Joint Stock Companies

II. Anonim Şirkette Pay Devri Sö-

zleşmesi

III. Transfer of Negotiable Instru-

ments Within The Scope of Share

Transfer

III. Pay Devri Kapsamında Kıymetli

Evrakın Devri

IV. Conclusion

IV. Sonuç

B. Key Takeaways

B. Ana Çıkarımlar

3 GSI BRIEF

BRIEF 136

BRIEF

TRANSFER OF NEGOTIABLE INSTRUMENTS IN MERGERS

AND ACQUISITIONS AND ITS LEGAL CONSEQUENCES

I. INTRODUCTION

In a joint stock company, it is possible to transfer the status

of a shareholder, and share transfer holds significant impor-

tance, particularly in the field of commercial law. Among the

various methods of acquiring shares through transfer, the

most prominent and frequently encountered in practice is

transfer of share by contract. The transaction of transfer of

shares by contract comprises both an obligation-creating

transaction and a disposition transaction. While the share

purchase agreement constitutes the obligation-creating as-

pect, the actual transfer of the share certificate represents

the disposition aspect of the transaction.In this context, the

share purchase agreement serves as the legal cause for the

transfer of the shareholder status through the endorsement

and delivery of share certificates. Upon transfer, the trans-

ferring shareholder relinquishes their shareholder status,

whereas the transferee acquires all rights and obligations

attached to the shares. Accordingly, the transferor no lon-

ger benefits from rights linked to the shares, nor are they

liable for any associated obligations. The legal relationship

between the transferor and transferee in this context is re-

ferred to as share transfer. This brief examines the acquisi-

tion of shareholder status through share purchase agree-

ments, with a particular focus on the transfer of negotiable

instruments, primarily share certificates, the framework of

share transfers.

I. GİRİŞ

Anonim şirkette ortaklık sıfatının devri mümkün olup pay

devri özellikle ticaret hukuku alanında büyük bir öneme

sahiptir. Anonim şirket payının devren kazanılması halle-

rinden en önemlisi ve uygulamada en çok karşılaşılanı ise

payın sözleşme ile devridir. Payın sözleşme ile devri işlemi

içinde borçlandırıcı işlemi ve tasarruf işlemini barındırır. Pay

devri sözleşmesi pay devrinin borçlandırıcı işlem ayağını

oluştururken pay senedinin devredilmesi ise devrin tasar-

ruf işlemi ayağını oluşturmaktadır. Bu bağlamda pay devri

sözleşmesi, ortaklık payının pay senetlerinin devri uyarınca

devredilmesinin hukuki sebebini oluşturmaktadır. Payını

devreden ortak ortaklık sıfatını kaybederken payı devralan

ise paya bağlı haklar ve borçlar ile ortaklık sıfatını haiz olur.

Dolayısıyla devreden artık paya bağlı haklardan yararlana-

madığı gibi paya bağlı borçlardan da sorumlu değildir. Dev-

ralan ile devreden arasındaki bu hukuki ilişkiye pay devri

adı verilmektedir. Bu çalışmada, ortaklık payının pay devri

sözleşmesi ile kazanılması ve buna bağlı olarak başta pay

senedi olmak üzere pay devri kapsamında kıymetli evrakın

devri incelenecektir.

4GSI BRIEF

BİLGİ NOTU

BİRLEŞME VE DEVRALMALARDA KIYMETLİ

EVRAKIN DEVRİ VE HUKUKİ SONUÇLARI

II. ANONİM ŞİRKETTE

PAY DEVRİ SÖZLEŞMESİ

Anonim ortaklık payının sözleşme ile kaza-

nılması bir devren kazanma hali olup pay

devri sözleşmesi, payını devredene satış,

trampa veya bağış gibi mülkiyeti devir ama-

cı taşıyan bir ivaz çerçevesinde ortaklık pa-

yını payı devralana geçirme borcu doğuran

bir sözleşmedir.

Limited şirketler için TTK m. 595/f.1 uya-

rınca pay devri sözleşmesi bakımından bir

düzenleme mevcut olsa da anonim şirketler

için borçlandırıcı işlem bakımından TTK’da

mevcut bir düzenleme bulunmamaktadır.

Bu haliyle söz konusu husus bir eksiklik

olarak değerlendirilse de anonim şirketin

karakteristik yapısına hâkim ilkelerden olan

devir serbestisi ilkesi açısından borçlandırı-

cı işlemde şekil serbestisinin bir yansıması

olarak da yorumlanabilir.

Ortaklık payının sözleşme ile kazanılması

halinde pay devri sözleşmesi niyet mektu-

bu, gizlilik sözleşmesi, münhasırlık sözleş-

mesi, due diligence (durum tespiti), teklif

sunulması, pay devri sözleşmesinin imza-

lanması ve pay devir işlemlerinin tamamlan-

ması gibi farklı aşamaları içerebilmektedir.

III. PAY DEVRİ KAPSA-

MINDA KIYMETLİ EVRA-

KIN DEVRİ

1. Pay Devri Kapsamında

Kıymetli Evrak Türleri ve

Devri

1.1. Pay Senedi

Anonim şirket payını temsil ve ifade eden

belgeye pay senedi adı verilmektedir. Se-

nede bağlanan hak senetten önce de mev-

cuttur, bu yönüyle pay senetleri kurucu

değil açıklayıcı kıymetli evrak statüsünde

kabul edilmektedir. Esasen devre konu

II. SHARE PURCHASE

AGREEMENT IN JOINT

STOCK COMPANIES

The acquisition of shares in a joint stock

company through a contract constitutes a

form of derivative acquisition. A share trans-

fer agreement is a contract that imposes

an obligation on the transferor to transfer

the ownership of the shareholding to the

transferee in exchange for consideration,

such as a sale, exchange, or donation that

is aimed at effecting a transfer of ownership.

While Article 595(1) of the TCC contains ex-

plicit provisions regarding share purchase

agreements in limited liability companies,

there is no corresponding provision under

the TCC with respect to the obligation-cre-

ating aspect of share transfers in joint stock

companies. Although this may be viewed

as a legislative gap, it may also be interpret-

ed as a reflection of the principle of contrac-

tual freedom, stemming from the funda-

mental principle of transferability of shares,

which characterizes joint stock companies.

When shareholding is acquired through a

contractual transfer, the share transfer pro-

cess may involve multiple stages, including

the signing of a letter of intent, confiden-

tiality agreement, exclusivity agreement,

conducting due diligence, submission of

an offer, execution of the share purchase

agreement, and completion of the share

transfer formalities.

III. TRANSFER OF NEGO-

TIABLE INSTRUMENTS

WITHIN THE SCOPE OF

SHARE TRANSFER

1. Types of Negotiable In-

struments and Their Trans-

fer in the Context of Share

Transfers

1.1. Share Certificates

The document that represents and evi-

dences a share in a joint stock company

is referred to as a share certificate. The

right embodied in the certificate exists in-

dependently of the certificate itself; there-

fore, share certificates are classified not as

constitutive but as declaratory negotiable

“

In joint stock com-

panies, the absence

of explicit regulation

on share purchase

agreements under the

Turkish Commercial

Code is seen not as

a legislative gap but

as an embodiment of

contractual freedom

and the fundamen-

tal principle of share

transferability.

Anonim şirketlerde

pay devri sözleşmesi,

Türk Ticaret Kanu-

nu’nda açıkça dü-

zenlenmemiş olmakla

birlikte, bu durum

sözleşme serbestisi

ilkesinin ve payların

devredilebilirliği ku-

ralının bir yansıması

olarak değerlendiril-

mektedir.

5 GSI BRIEF

BRIEF 136

BRIEF

TRANSFER OF NEGOTIABLE INSTRUMENTS IN MERGERS

AND ACQUISITIONS AND ITS LEGAL CONSEQUENCES

instruments. In essence, what is subject to the transfer is not

the certificate but the share itself. Accordingly, the source

of shareholder rights lies in the share, not in the certificate.

That said, share certificates serve not only as proof of share

ownership but also as instruments that facilitate legal trans-

actions involving shares. Pursuant to Article 484(1) of the

TCC, share certificates may be issued either in registered

(name) or bearer form. Given their qualification as negotia-

ble instruments, the share certificate and the shareholder’s

rights are inextricably linked. As a result, rights arising from

share ownership are embedded in the certificate and can-

not be asserted or transferred separately from it.

The transfer of shares necessary to acquire shareholder

status is affected through both the execution of a share

purchase agreement and the transfer of the corresponding

share certificate. In joint stock companies, the method of

transfer depends on the type of certificate issued:

1.2. Bearer Share Certificates

Bearer share certificates are instruments in which the right-

ful holder is determined based on the text or form of the

certificate that is, whoever physically holds the certificate

is presumed to be the legal owner. In this respect, bearer

shares serve the function of ensuring true anonymity in

joint stock companies, as envisaged under Article 658

of the TCC and play a vital role in enabling the economic

functions of joint stock companies.

Given their high liquidity and ease of circulation, the mere

transfer of possession (delivery of physical control) was

olan da pay senedi değil payın kendisidir. Bu yönüyle or-

taklık haklarının kaynağı pay senedi değil, paydır. Bu itibarla

pay senedinin pay sahipliğinin ispatı fonksiyonu yanı sıra

payların konu olduğu hukuki işlemlerde kolaylık sağla-

ma fonksiyonu da bulunmaktadır. Bununla birlikte TTK m.

484/1 uyarınca pay senetlerinin nama veya hamiline yazılı

düzenlenebileceği düzenlenmiş olup mezkûr senetler kıy-

metli evrak niteliğini haiz olduğundan senet ve ortağın pay

hakkı birbirine sıkı sıkıya bağlanmış bulunmaktadır. Dolayı-

sıyla pay sahipliğine bağlı haklar senette mündemiç oldu-

ğundan bu haklar senetten ayrı bir biçimde ileri sürülemez

ve devredilemez.

Ortaklık sıfatını kazanabilmek için gerekli payın devri, pay

devri sözleşmesi ve pay senedinin devri ile gerçekleşir. Ano-

nim şirkette pay senedi devir usulü senedin türüne göre de-

ğişmektedir:

1.2. Hamiline Yazılı Pay Senedi

Hamiline yazılı pay senetleri, senet metninden veya şeklin-

den kim hamil olarak anlaşılıyorsa o kişinin hak sahibi olarak

kabul edildiği senetlerdir. Bu yönü ile hamiline yazılı pay

senetleri TTK m. 658 doğrultusunda anonim şirkette ger-

çek anonimlik fonksiyonunu sağlama özelliğini sağlamakta

olup anonim şirketin ekonomik fonksiyonlarını yerine getir-

mesi noktasında oldukça önemli bir yere sahiptir.

Tedavül kabiliyeti yüksek olan hamiline yazılı pay senet-

lerinin devri için zilyetliğin devredilmesi tek başına yeterli

olmaktaydı. Bununla birlikte hamiline yazılı senetlerin takibi-

6GSI BRIEF

BİLGİ NOTU

BİRLEŞME VE DEVRALMALARDA KIYMETLİ

EVRAKIN DEVRİ VE HUKUKİ SONUÇLARI

nin zorluğu, ortaklığın yabancı unsurları ortaklık bünyesine

dahil etmek istememe ihtimali ve senede zilyetliğin irade

dışı kaybedilmesi durumlarında yaşanan hak sahipliğini is-

pat etmenin zorluğu gibi nedenlerden ötürü 7262 sayılı Kitle

İmha Silahlarının Yayılmasının Finansmanının Önlenmesine

İlişkin Kanun ile TTK’nın hamiline yazılı pay senetlerinin de-

vir usulünü düzenleyen TTK m. 489 hükmünde değişikliğe

gidilmiş, hamiline yazılı pay senetlerinin devri için yalnızca

zilyetliğin devrinin yeterli olmayacağı öngörülmüş ve devrin

hüküm ifade etmesi için Merkezi Kayıt Kuruluşuna bildirim

yapılması zorunluluğu getirilmiştir. Buna göre Merkezi Ka-

yıt Kuruluşuna bildirimde bulunulmaması hâlinde, hamiline

yazılı pay senedine sahip olanlar, bu paya bağlı haklarını

gerekli bildirim yapılıncaya kadar kullanamaz.

1.3. Nama Yazılı Pay Senedi

Nama yazılı pay senetleri, pay sahibinin adını veya unvanını

içeren ve belirli şekil şartlarını taşıyan, devir usulü özel ola-

rak düzenlenmiş kıymetli evraktır. Nama yazılı senetler ciro

edilebilir, esas sözleşme ile devirleri sınırlanabilir ve ortaklı-

ğın pay defterine kaydedilirler.

TTK m. 490/1 uyarınca TTK veya esas sözleşmede aksi ön-

görülmediği sürece nama yazılı pay senetlerinin devrinde

herhangi bir sınırlama bulunmamaktadır. İlgili maddenin 2.

fıkrasında ise ciro edilmiş nama yazılı pay senedi devrinin

zilyetliğin devri uyarınca yapılabileceği düzenlenmektedir.

Dolayısıyla nama yazılı pay senetleri bakımından pay sene-

dinin devri için ciro ve zilyetliğin devredilmesi yeterli olmak-

ta, nama yazılı senetler bakımından hamiline yazılı senetler

için getirilmiş olan bildirim zorunluluğu bulunmamaktadır.

Bununla birlikte, anonim şirketlerde, TTK m. 499/4 uyarın-

ca pay senetlerinin mülkiyeti bu şekilde iktisap edilse dahi

pay sahibi sıfatının kazanılması ve senette mündemiç olan

pay sahipliği haklarının ortaklığa karşı ileri sürülebilmesi

için devrin ortaklığa bildirilmesi ve alınacak yönetim kuru-

lu kararıyla senedin pay defterine kaydedilmesi gerekmek-

tedir. Limited şirketlerde ise TTK m. 595 vd. uyarınca pay

devri için yazılı bir sözleşme yapılması şarttır. İmzalar noter

huzurunda atılmalı veya sonradan noterce onaylanmalıdır.

Devrin şirket açısından hüküm ifade etmesi için şirket genel

kurulunun pay devrini onaylaması ve sonrasında pay devri-

nin şirket pay defterine işlenmesi gerekmektedir.

1.4. Bağlı Nama Yazılı Pay Senetleri

Anonim şirkette, pay sahiplerinin kim olduğunun şirket için

önem arz ettiği durumlar gündeme gelebilir. Bu gibi durum-

larda anonim şirkette hâkim ilke olan payların serbestçe

traditionally sufficient for the transfer of bearer shares.

However, due to several concerns; including the difficulty

in tracing bearer instruments, the possibility that a compa-

ny may wish to restrict foreign or unknown elements from

entering its shareholder base, and challenges in proving

ownership when possession is lost involuntarily, legislative

amendments were introduced. Specifically, with the enact-

ment of Law No. 7262 on the Prevention of the Financing

of the Proliferation of Mass Destruction Weapons, Article

489 of the TCC, which governs the transfer of bearer share

certificates, was amended. According to the revised pro-

vision, mere delivery of possession is no longer sufficient

to effectuate the transfer of bearer shares. In addition, no-

tification to the Central Registry Agency is now mandatory

for the transfer to be legally effective. Accordingly, unless

such notification is made to the Central Registry Agency,

holders of bearer share certificates are not entitled to exer-

cise the rights attached to the shares until the notification

is duly completed.

1.3. Registered (Name) Share Certificates

Registered share certificates are negotiable instruments

that contain the name or corporate title of the shareholder

and are subject to specific formal requirements and trans-

fer procedures. These certificates may be endorsed, their

transfer can be restricted by the articles of association, and

they are recorded in the company’s share ledger.

Pursuant to Article 490(1) of the TCC, unless otherwise stip-

ulated by law or the articles of association of the company,

there are no restrictions on the transfer of registered share

certificates. According to paragraph 2 of the same article,

the transfer of an endorsed registered share certificate is af-

fected through delivery of possession. Accordingly, for the

valid transfer of registered share certificates, endorsement

and delivery of possession suffice. Unlike bearer shares,

no notification requirement applies to the Central Registry

Agency for registered shares. However, under Article 499(4)

of the TCC, even if ownership is acquired in this manner,

the transferee does not attain shareholder status vis-à-vis

the company until the transfer is notified to the company

and recorded in the share ledger upon a board of directors’

resolution. Only then may the transferee assert the rights

embedded in the certificate against the company. In con-

trast, for limited liability companies, Articles 595 et seq. of

the TCC provide that a written share purchase agreement

is mandatory. Signatures must be executed in the presence

of a notary or subsequently notarized. For the transfer to be

effective vis-à-vis the company, it must be approved by the

general assembly and recorded in the share ledger.

1.4. Restricted Registered (Qualified Name)

Share Certificates

In certain cases, it may be crucial for a joint stock company

to retain control over who its shareholders are. In such cir-

cumstances, an exception to the general principle of free

7 GSI BRIEF

BRIEF 136

BRIEF

TRANSFER OF NEGOTIABLE INSTRUMENTS IN MERGERS

AND ACQUISITIONS AND ITS LEGAL CONSEQUENCES

transferability of shares, which is a defining feature of joint

stock companies, may apply. Pursuant to the TCC or the

articles of association of the company, the transfer of regis-

tered shares and their corresponding certificates may be re-

stricted by certain conditions referred to as “restrictions” or

qualified clauses. Share certificates subject to such restric-

tions are known as restricted registered share certificates.

In order to transfer ownership of these restricted shares,

prior approval by the company is required. Therefore, it

is not legally possible to acquire ownership of restricted

registered share certificates through a transaction that has

not been approved by the company. Following such ap-

proval, as with other registered shares, the acquired share

certificate must be recorded in the company’s share ledger.

Only upon this registration does the transfer produce its full

legal effects.

2. Other Types of Negotiable Instru-

ments

2.1. Order Instruments (Negotiable by En-

dorsement)

Order instruments are negotiable documents that, in addi-

tion to stating the name of the beneficiary (payee), include

the phrase “to order” (emrine) and are, in principle, trans-

ferable by endorsement and delivery of possession. Promis-

sory notes, bills of exchange, and checks—regulated under

the TCC and frequently used in commercial transactions—

fall within this category.

According to Article 683 of the TCC, an endorsement must

be written on the instrument itself or on a separate slip at-

tached to it, known as an allonge, and must be signed by

the endorser. An endorsement is a declaration of intent writ-

ten by the beneficiary on the back of the instrument or on

the allonge, enabling the transfer of the rights embodied

in the instrument. Once followed by delivery of possession,

the new holder acquires the right to exercise the claims aris-

ing from the instrument. Endorsements may be made for

the purposes of assignment, collection, or pledge. While

an assignment endorsement transfers all rights arising from

the instrument, a collection endorsement allows transfer

solely for the purpose of collecting the debt. A pledge en-

dorsement secures the rights arising from the instrument

as collateral. However, since checks function solely as

payment instruments and do not serve as security, pledge

endorsements are not permitted for checks.

Unlike registered shares, order instruments do not require

registration in a share ledger or any special notification in

order to be asserted against third parties. The holder of

the instrument may claim the rights embodied therein as

a creditor, provided that they can establish a valid chain of

endorsements and possession. This feature enhances the

negotiability of order instruments and makes them particu-

larly suitable for commercial use. Nonetheless, the transfer-

ability of such instruments may be restricted by law or con-

tedavül etmesi ilkesine istisna olarak TTK veya esas sözleş-

mede öngörülen ve “bağlam” adı verilen sebepler ile nama

yazılı payların ve pay senetlerinin devri kısıtlanabilmektedir.

“Bağlam” sınırlaması altında olan senetlere bağlı nama yazılı

pay senetleri adı verilmektedir. Bağlı nama yazılı senetlerin

mülkiyetinin devri için dahi devrin ortaklık tarafından onay-

lanması gerekmektedir. Dolayısıyla ortaklık tarafından onay

verilmemiş bir işlem ile bağlı nama yazılı senetleri iktisap et-

mek mümkün değildir. Onayın ardından iktisap edilen pay

senedinin aynı nama yazılı pay senetlerinde olduğu gibi

pay defterine kaydedilmesi gerekmektedir. Devir ancak bu

şekilde hüküm ve sonuçlarını doğurur.

2. Diğer Kıymetli Evrak Türleri

2.1. Emre Yazılı Kıymetli Evrak

Emre yazılı kıymetli evrak, lehtarın adının yanı sıra “emrine”

kaydını içeren ve devri kural olarak ciro ve zilyetliğin devri

yoluyla gerçekleştirilen senetlerdir. Türk Ticaret Kanunu’n-

da düzenlenmiş olan ve özellikle ticari işlemlerde sıkça kul-

lanılan poliçe, bono ve çek gibi emre yazılı senetler emre

yazılı kıymetli evrak türleri arasında yer almaktadır.

TTK m. 683 uyarınca cironun poliçe veya poliçeye bağlı

olan ve “alonj” denilen bir kâğıt üzerine yazılması ve ciran-

ta tarafından imzalanması gerekir. Ciro, lehtar tarafından

senedin arka yüzüne veya alonj olarak düzenlenecek ayrı

bir kâğıda yazılan ve senedin devrini sağlayan bir irade

beyanıdır. Bu beyanı izleyen zilyetliğin devri, yeni hamile

senetten doğan hakları kullanma yetkisi kazandırır. Emre

yazılı senetlerde ciro işlemi temlik, tahsil veya rehin ama-

cıyla yapılabilir. Temlik cirosu, senetten doğan tüm hakların

devrini sağlarken, tahsil cirosu yalnızca alacağın tahsilini te-

minen devri mümkün kılar; rehin cirosu ise senetten doğan

hakların rehin edilmesi amacıyla yapılır. Bununla birlikte

çek esasen bir ödeme aracı olduğundan ve teminat fonk-

siyonu bulunmadığından çeklerde rehin cirosu yapmak

mümkün değildir.

Emre yazılı senetlerin üçüncü kişilere karşı ileri sürülebilmesi

için nama yazılı senetlerde olduğu gibi pay defterine kayde-

dilmesine veya özel bir bildirime ihtiyaç bulunmamaktadır.

Senedin hamili, geçerli bir ciro silsilesine ve zilyetliğe da-

yanmak suretiyle senetten doğan haklarını alacaklı sıfatıyla

ileri sürebilir. Bu özellik, emre yazılı kıymetli evrakın tedavül

kabiliyetini artırmakta ve özellikle ticari alanda tercih edilir

kılmaktadır. Ancak emre yazılı senetlerin devri bazı hallerde

kanunen veya sözleşme ile sınırlanabilir. Örneğin, TTK m.

681/2 hükmü uyarınca, kıymetli evrak üzerinde “emre yazılı

değildir” ibaresi yer alıyorsa devir ancak alacağın temliki

yoluyla yapılabilir ve bu sayede devir alacağın temlikinin

8GSI BRIEF

BİLGİ NOTU

BİRLEŞME VE DEVRALMALARDA KIYMETLİ

EVRAKIN DEVRİ VE HUKUKİ SONUÇLARI

hukuki sonuçlarını doğurur. Bu nedenle

emre yazılı kıymetli evrakta senet metninde

yer alan ifadeler ve senedin devrine ilişkin

irade beyanları büyük önem taşımaktadır.

2.2. İlmühaber ve Devri

İlmühaber, pay senedinin henüz basılma-

mış olduğu durumlarda geçici olarak pay

senedini temsil etmek üzere düzenlenerek

pay sahibine verilen kıymetli evraktır. İlmü-

haberlere TTK m. 486/2 uyarınca nama ya-

zılı pay senetlerine ilişkin hükümler kıyasen

uygulanır.

IV. SONUÇ

Anonim şirketlerde payların tedavül kabili-

yetinin yüksek olması, ortaklığın temel nite-

liği olan anonimliğin korunması açısından

büyük önem arz etmektedir. Zira payların

kolay devredilebilir olması, küçük sermaye-

lerin bir araya gelerek büyük ölçekli yatırım-

ların gerçekleştirilmesine imkân tanıması

bakımından da işlevseldir. Bu noktada or-

taklık paylarının devri için uygulamada en

sık başvurulan hukuki işlem türü pay devir

sözleşmeleridir. Pay devir sözleşmesi, paya

bağlı hak ve borçların devrini amaçlayan

borçlandırıcı bir işlem niteliğinde olup pay

devrinin hüküm ve sonuçlarını doğurması,

söz konusu payların temsil edildiği pay se-

netlerinin devrine bağlıdır. Pay senetlerinin

devri ise, senedin hamiline mi yoksa nama

mı yazılı olduğuna göre farklı usullere tabi-

dir. Nama yazılı senetlerin devrinde ayrıca

Türk Ticaret Kanunu ve esas sözleşme hü-

kümleri çerçevesinde öngörülmüş bir sınır-

lama olup olmadığı dikkate alınmalıdır. Bu

doğrultuda, TTK’da öngörülen devir usulü,

senedin niteliğine ve varsa sınırlamalara

bağlı olarak uygulanacaktır.

tract in certain cases. For example, under

Article 681(2) of the TCC, if the phrase “not

to order” appears on the instrument, it may

only be transferred through assignment of

the underlying claim, thereby subjecting

the transfer to the legal consequences of

claim assignment. Therefore, the wording

of the instrument and the parties’ declara-

tions of intent regarding its transfer play a

critical role in determining its legal effect.

2.2. Temporary Share Certifica-

tes and Their Transfer

A temporary share certificate (ilmühaber)

is a negotiable instrument issued to rep-

resent shares in situations where the final

share certificate has not yet been printed

and is delivered to the shareholder as a

temporary document of title. Pursuant to

Article 486(2) of the TCC, the provisions

applicable to registered share certificates

shall apply by analogy to temporary share

certificates.

IV. CONCLUSION

The high transferability of shares in joint

stock companies is of paramount impor-

tance for preserving the essential charac-

teristic of shareholder anonymity. The ease

with which shares can be transferred also

plays a functional role in enabling the ag-

gregation of small-scale capital for large-

scale investments. In this context, the most

frequently employed legal instrument for

effectuating the transfer of shareholdings

in practice is the share purchase agree-

ment. A share purchase agreement con-

stitutes the obligation-creating aspect of

the transaction, aiming at the transfer of

the rights and obligations attached to the

shares. However, the legal effect of the

transfer depends on the subsequent trans-

fer of the share certificates that represent

the relevant shares. The method of transfer-

ring share certificates varies depending on

whether the certificate is issued in bearer

or registered form. In the case of registered

certificates, any restrictions set forth under

the TCC or the articles of association of the

company must be taken into account. Ac-

cordingly, the transfer method prescribed

by the TCC is to be applied based on the

nature of the certificate and the existence

of any such restrictions.

“

The ease of share trans-

fer in joint stock com-

panies is crucial for

maintaining share-

holder anonymity and

facilitating capital ag-

gregation, with share

purchase agreements

serving as the prima-

ry legal tool to initiate

such transfers.

Anonim şirketlerde

payların kolay devredi-

lebilirliği, hem ortaklık

gizliliğini korumak hem

de küçük sermayelerin

büyük yatırımlarda

toplanmasını sağlamak

açısından kritik olup,

bu süreçte en yaygın

kullanılan araç pay de-

vir sözleşmesidir.

9 GSI BRIEF

BRIEF 136

BRIEF

TRANSFER OF NEGOTIABLE INSTRUMENTS IN MERGERS

AND ACQUISITIONS AND ITS LEGAL CONSEQUENCES

B. KEY TAKEAWAYS

(i) The share purchase agreement constitutes the obliga-

tion-creating component of the transfer, while the transfer

of the share certiﬁcate constitutes the disposition compo-

nent.

(ii) The transfer of bearer share certiﬁcates is valid only

upon both delivery of possession and notiﬁcation to the

Central Registry Agency; otherwise, the shareholder cannot

exercise rights attached to the share.

(iii) For registered share certiﬁcates, endorsement and de-

livery of possession sufﬁce; however, to have effect against

the company, the transfer must be recorded in the share

ledger.

(iv) The transfer of restricted registered share certiﬁcates

is subject to the approval of the board of directors in joint

stock companies; without such approval, the transfer is in-

valid.

(v) A temporary share certiﬁcate (ilmühaber) represents the

share certiﬁcate on a provisional basis.

(vi) Upon completion of the transfer, the transferor loses

shareholder status along with the rights and obligations

attached to the share, while the transferee acquires them.

(vii) The notiﬁcation requirement to the Central Registry

Agency introduced by Law No. 7262 aims to enhance the

security of circulation for bearer shares; non-compliance

prevents the exercise of shareholder rights.

(viii) The share purchase agreement process may include

several stages, such as a letter of intent, conﬁdentiality

agreement, due diligence, and submission of an offer.

(ix) Bearer share certiﬁcates fulﬁll the function of true share-

holder anonymity in joint stock companies under Article

658 of the TCC.

(x) Share certiﬁcates do not constitute the source of share-

holder rights but are declaratory negotiable instruments

that merely represent the share.

B. ANA ÇIKARIMLAR

(i) Pay devri sözleşmesi devrin borçlandırıcı işlem ayağını

oluştururken pay senedinin devri tasarruf işlemi ayağını

oluşturur.

(ii) Hamiline yazılı pay senetlerinin devri, zilyetliğin devri

yanında Merkezi Kayıt Kuruluşuna bildirim ile geçerlilik ka-

zanır; aksi halde pay sahibi haklarını kullanamaz.

(iii) Nama yazılı pay senetlerinde devir, ciro ve zilyetliğin

devri ile tamamlanır; devrin şirkete karşı hüküm ifade etmesi

için pay defterine kaydedilmesi şarttır.

(iv) Bağlı nama yazılı senetlerin devri anonim şirketlerde yö-

netim kurulu onayına tabidir, onay olmadan yapılan devirler

geçersizdir.

(v) İlmühaber geçici süreyle pay senedini temsil eder.

(vi) Devir tamamlandığında devreden, ortaklık sıfatını ve

paya bağlı hak ve borçları kaybeder; devralan ise bu hak

ve yükümlülükleri iktisap eder.

(vii) 7262 sayılı Kanun’la getirilen Merkezi Kayıt Kuruluşuna

bildirim zorunluluğu, hamiline yazılı senet devrinde tedavül

güvenliğini artırmayı amaçlar; uyulmaması hak kullanımını

engeller.

(viii) Pay devri sözleşmesi süreci, niyet mektubu; gizlilik an-

laşması, due diligence (durum tespiti) ve teklif sunumu gibi

aşamaları içerebilir.

(ix) Hamiline yazılı pay senetleri, TTK m. 658 uyarınca ano-

nim şirkette gerçek anonimlik fonksiyonu sağlar.

(x) Pay senetleri, pay sahipliği haklarının kaynağı olmayıp

payı temsil eden açıklayıcı kıymetli evrak niteliğindedir.

The briefs provided on the GSI Website are for general informa-

tional purposes only and do not constitute legal advice. These

GSI briefs are not a substitute for obtaining legal or other pro-

fessional advice relevant to your specific situation. Anyone

using this website should seek independent legal advice re-

garding their specific circumstances. Göksu Safi Işık Attorney

Partnership is not liable for any actions or inaction taken based

on the legal briefs provided on this website. The GSI Website

may contain links to third-party websites, which we provide for

added value. However, we have no control over the content of

those websites and assume no responsibility for their content

or accuracy. By using this website, you agree to this Disclaimer

and our Terms of Use.

GSI Web Sitesi’nde yayınlanan bilgi notları yalnızca genel bilgi-

lendirme amaçlıdır ve yasal tavsiye niteliği taşımaz. Bu GSI bilgi

notları, özel durumunuza uygun yasal veya diğer profesyonel

tavsiyelerin yerini tutmaz. Bu internet sitesini kullanan herkes,

kendi özel durumuyla ilgili bağımsız yasal tavsiye almalıdır.

Göksu Safi Işık Avukatlık Ortaklığı, bu internet sitesinde yayın-

lanan hukuki bilgi notlarına dayanarak gerçekleştirilen veya

gerçekleştirilmeyen eylemlerden sorumlu değildir. GSI Web

Sitesi, ek değer sağlamak amacıyla üçüncü taraf web siteleri-

ne bağlantılar içerebilir. Ancak, Göksu Safi Işık Avukatlık Ortak-

lığı’nın bu internet sitelerinin içeriği üzerinde hiçbir kontrolü

yoktur ve içerikleri veya doğruluğu için herhangi bir sorumlu-

luk üstlenmemektedir. Bu internet sitesini kullanarak, bu Yasal

Uyarı ve Kullanım Koşullarını kabul etmiş olursunuz.

DISCLAIMER FERAGATNAME

GSI BRIEF

A PUBLICATION OF GÖKSU SAFİ IŞIK ATTORNEY PARTNERSHIP